财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(x中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数iǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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