原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调(d甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女iào)整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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