美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市_D是什么意思，_3是什么意思(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美_D是什么意思，_3是什么意思股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(_D是什么意思，_3是什么意思liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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