2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语的(de)是(shì)上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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