核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息(x一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ī)差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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