大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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