北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失(shī)业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增(zēng)加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人数(shù)的(de)增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就(jiù)业(yè)数据(jù)保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候(hòu)，美(měi)国3月(yuè)份的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会(huì)导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业(yè)融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价(jià)部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回(huí)落，在(zài)通胀温和回落的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注未来发(fā)布的信(xìn)息，并(bìng)评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新(x五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoīn)闻发布会上表示(shì)，美(měi)联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看(kàn)到就业市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期(qī)的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业(yè)市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据(jù)和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强(qiáng)运行一(yī)段(duàn)时间，失(shī)业率(lǜ)继(jì)续(xù)走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续(xù)下(xià)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍(réng)有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区(qū)域(yù)性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历(lì)史新高(gāo)，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键(jiàn)作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议(yì)息(xī)后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这个(gè)角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在(zài)当前看(kàn)多(du五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoō)观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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