作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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