大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端(d华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思uān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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