4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造(zào)业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较(jiào)22年(nián)12月(yuè)的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回(huí)落速(sù)度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供(gōng)需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非(fēi)农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数(shù)据(jù)的(de)走势(shì)。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联(lián)储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国(guó)债务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国(guó)债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及(jí)债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵