银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(d越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》iào)该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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