昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(niá独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频n)，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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