财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(sh地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单一映射分(fēn)析。

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