调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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