北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏(hóng)观分析师周之(zhī)云告(gào)诉(sù)期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对(duì)于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力市场数(shù)据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数也(yě)呈(chéng)现上升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对(duì)于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是美联(lián)储最后一(yī)次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美元(yuán)名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明(míng)表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来(lái)看(kàn)，美联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期(qī)美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合(hé)，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美(měi)联储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流(liú)出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，俄罗斯是资本主义还是社会主义具体(tǐ)看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率(lǜ)和美(měi)元指数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再(zài)创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和(hé)白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一(yī)季(jì)度(dù)剔除场外交易的(de)全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作(zuò)用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐用(yòng)品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(sh俄罗斯是资本主义还是社会主义èn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落(luò)地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确(què)实存在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较(jiào)长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知(zhī)，因此在当前(qián)看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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