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狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在(zài)内的“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至(zhì)2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的(de)大(dà)幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板块估值仍处于历史平(píng)均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息率显著高(gāo)于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进(jìn)可(kě)攻、退可(kě)守的重要支撑(chēng)。

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　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之(zhī)二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商板块(kuài)修复(fù)的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等，以(yǐ)及(jí)后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在(zài)即的第三(sān)届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集(jí)出(chū)台(tái)。今年国务院改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施(shī)，持续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本集中在(zài)国内市(shì)场(chǎng)的方向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了(le)能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们(men)建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重(zhòng)点支持的战略性(xìng)产业之一，近(jìn)年来(lái)经历(lì)了行业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气(qì)已(yǐ)在(zài)改善：一(yī)方面，随(suí)着(zhe)全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括(kuò)化学品船(chuán)与成品油轮(lún)船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速(sù)下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近几年，高速(sù)公(gōng)路(lù)及铁(tiě)路板(bǎn)块(kuài)上市(shì)公(gōng)司更加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅(fú)提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平(píng)，给投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也(yě)具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求(qiú)连续三(sān)个月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当(dāng)前银(yín)行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。