来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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