财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米g>

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。