财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国(guó)央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行(xíng)概(gài)念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银本初是谁行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据(jù)财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi本初是谁)左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从本初是谁当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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