上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(阿富汗是不是亡国了bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风阿富汗是不是亡国了买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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