自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的(de)基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年(niá如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉n)底这四(sì)只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一(yī)季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应(yīng)的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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