5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zà人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么i)2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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