金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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