上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(k画的作者是谁 画的作者是高鼎吗ě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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