A股“股王”之争(zhēng)进入白热化阶段，中国移动股价(jià)周中(zhōng)创历史新高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市(shì)场热议。截(jié)至(zhì)周五收盘，茅台最终(zhōng)以微弱(ruò)优势(shì)反超(chāo)，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股价等数(shù)据计算，则其总(zǒng)市值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅台成为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在数字经济(jì)、信创、中(zhōng)特估(gū)、人工(gōng)智(zhì)能等一(yī)系列(liè)热点(diǎn)催化下，中(zhōng)国移动今年股价(jià)累计最大涨幅已(yǐ)近(jìn)60%，自(zì)去年(nián)上市以(yǐ)来最近(jìn)一年股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)接(jiē)近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏步(bù)。有市场人士认为，中(zhōng)国(guó)移动和(hé)茅台这场股王宝座的争夺(duó)可能(néng)揭示着A股未来的发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启(qǐ)示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字(zì)经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜(bǎng)首之争(zhēng)，向来是市场关(guān)注焦点(diǎn)，回顾(gù)历(lì)史来看，最近十多年(nián)来股王变(biàn)迁的背后似(shì)乎(hū)也反应着国内(nèi)经济趋(qū)势和(hé)产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶(dǐng)全(quán)球资(zī)本市场市值之首，得益于(yú)当时基建大发(fā)展(zhǎn)时期，中石油(yóu)在股王(wáng)的(de)位置上(shàng)稳(wěn)坐了(le)八年，直到(dào)2015年工商银(yín)行(xíng)依托当年互联(lián)网金融牛市成为新锐股王。再后(hòu)来，随着我国在2018年(nián)进入消费牛市(shì)，开启(qǐ)了此后三年的(de)消费白马(mǎ)股大牛市，也成就(jiù)了如今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大(dà)数(shù)据；资料来源：微信(xìn)公(gōng)众号市值观察4月17日文(wén)章《谁(shuí)是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅(máo)台仍一直稳(wěn)稳(wěn)领跑，但在高端白酒(jiǔ)的(de)高估值泡(pào)沫(mò)下(xià)，以(yǐ)及(jí)今年春节后白酒行业的终(zhōng)端(duān)动销几乎并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经历回调，公司(sī)股价(jià)也现大(dà)幅下(xià)跌(diē)。近日，中国移(yí)动的突然崛(jué)起更是(shì)开始对其王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析指(zhǐ)出，中国移动一(yī)度(dù)超越贵州茅台市值这(zhè)一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续推进的数字经济，与(yǔ)最近爆(bào)火的人工(gōng)智能两大概念加持，还有来自于“中特(tè)估”这个新概(gài)念的强力催化(huà)。

　　具(jù)体来看，根据数(shù)据显示(shì)，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均为科(kē)技股(gǔ)。有分(fēn)析认(rèn)为，科技(jì)进步(bù)已(yǐ)成提升生(shēng)产(chǎn)力的重要因(yīn)素，二级市场对科技企业的态度(dù)能一定程度显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因此，以中(zhōng)国移动为(wèi)代(dài)表的(de)科技股“逼宫”以(yǐ)贵州(zhōu)茅台为代表的消费股似(shì)乎也预示(shì)着市场中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国经(jīng)济逐渐向数字化深度(dù)转型的背景下，实力强劲并实(shí)现华丽(lì)转(zhuǎn)身的中国移(yí)动，已经逐(zhú)渐成引领中(zhōng)国经济潮流(liú)的主力军。信达(dá)证券研报(bào)表示(shì)，公司(sī)作(zuò)为国企数字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随算力网络的进(jìn)一步(bù)发展，将(jiāng)拉动底层云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道(dào)运(yùn)营商向(xiàng)数字科技领军企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从(cóng)估值修复(fù)情况来(lái)看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价(jià)涨幅(fú)均(jūn)超过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为代表的三(sān)大运营商板(bǎn)块，借助“央企(qǐ)低估(gū)值+数字经济(jì)”成(chéng)为率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动(dòng)的新(xīn)魔法(fǎ)能否(fǒu)打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故事引发市场(chǎng)热议。即(jí)很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即(jí)大多股价超(chāo)过(guò)茅台的上市公(gōng)司，在(zài)风(fēng)光散尽(jǐn)之后(hòu)往往下(xià)场都不太(tài)好。本次中国移动直接在市值(zhí)上超(chāo)越(yuè)茅台(tái)，结果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同(tóng)样中(zhōng)字头(tóu)的(de)中(zhōng)国船舶(bó)，其在2007年依托船舶业景气度(dù)提(tí)升，股价超越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至(zhì)今中(zhōng)国(guó)船舶股价维持在24元左右。此(cǐ)外，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文在(zài)线(xiàn)、全(quán)通教育等(děng)多家公司(sī)股价均超越茅台，但最后的结果(guǒ)不(bù)是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上(shàng)述(shù)公司的(de)陨落(luò)大部分(fēn)主(zhǔ)要是由于(yú)行业景气(qì)度变化以及股(gǔ)市景气(qì)度无(wú)法维持。而茅台(tái)凭借(jiè)其产品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一次次甩(shuǎi)开这(zhè)些曾经短暂领先者(zhě)。对(duì)于一(yī)家(jiā)企业股价能(néng)否持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实际(jì)需(xū)要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营收规模(mó)超(chāo)茅台约(yuē)7倍的(de)中国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结(jié)为两个重要原因(yīn)。一方(fāng)面，茅台越卖(mài)越贵，但(dàn)话(huà)费越交越少。在市场化(huà)的(de)作用下，一瓶茅台(tái)已经冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价，而(ér)中国(guó)移动(dòng)虽(suī)掌握着大把的通信(xìn)类(lèi)资(zī)源，但作(zuò)为央企需要承担(dān)“提速降费(fèi)”的责(zé)任，也就不能(néng)无拘(jū)束(shù)地涨(zhǎng)价。另一方面即是成本方面的(de)问题，中国(guó)移动本(běn)质作为通信(xìn)基础设施(shī)企业，需要持续不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本开支合(hé)计1.82万亿元(yuán)。相比之(zhī)下，茅台就(jiù)像一门“躺赢”的(de)生意，基本不(bù)需要如此沉重的资本开支，也不(bù)需(xū)要面临追赶(gǎn)最(zuì)新技术的焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从财务(wù)数据可以看出，中国(guó)移动今年一季度的营收是(shì)茅(máo)台(tái)的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有着一个24%另(lìng)一(yī)个(gè)92%的(de)巨大(dà)差(chà)别。

　　不过，近期来看，一系列(liè)信号表(biǎo)明中国移动可(kě)能正在迎来(lái)一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结束，中国(guó)移动此前表示，2022年是(shì)三年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计(jì)划资(zī)本开(kāi)支1832亿(yì)元(yuán)同比下(xià)降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万(wàn)亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算，这意味着(zhe)届(jiè)时全年资本开支占(zhàn)收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的是，随着移动互联(lián)网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行业重(zhòng)心已(yǐ)转向产业互联网(wǎng)和智能化，中国移动加速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧机遇。信(xìn)达证券研(yán)报表示(shì)，中国(guó)移动数字化转型收(shōu)入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公司(sī)数字化转型收入对主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入(rù)比(bǐ)提升至 25.6%，成为(wèi)公司(sī)收(shōu)入增长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此外，公司移动云收入规模实现(xiàn)新跨越，去(qù)年(nián)移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综(zōng)合实力迈入(rù)国内(nèi)业界第一阵营(yíng)。

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