本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù粗犷，粗旷和粗犷区别在哪粗犷，粗旷和粗犷区别在哪>)据(jù)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资(zī)金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第(dì)四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银(yín)行兔年(nián)以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特(tè)估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验(yàn)3粗犷，粗旷和粗犷区别在哪200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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