作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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