近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子20锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻23年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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