私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(hu30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ì)（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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