财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(hu钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称à)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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