来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是(sh24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电ì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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