公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交(j团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费iāo)收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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