财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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