2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shà过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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