国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其(qí)他(tā)银行进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机构(gòu)的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突(tū)破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期(qī)及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季(jì)度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及(jí)银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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