昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋(sòn顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉g)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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