近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ET颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗F、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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