大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(ji三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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