来(lái)源：梁中华(huá)宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本(běn)次(cì)美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确(què)银行(xíng)风险导致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币(bì)政策的(de)滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经济，认为经济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时(shí)间来体现(xiàn)；预计(jì)美(měi)国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退(tuì)，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识(shí)；认(rèn)为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达(dá)到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经达(dá)到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不合(hé)适。关(guān)于银行和债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美(měi)国国(guó)债、机构债(zhài)务(wù)和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的(de)关键(jiàn)仍在于(yú)通胀(zhàng)压(yā)力较大。例如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适度的速度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方(fāng)面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨(péng)胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止加息。重申委员(yuán)会(huì)将评估货币政策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经(jīng)济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的(de)，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加(jiā)息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国(guó)银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影(yǐng)响存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和(hé)投资(zī)领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经(jīng)济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然(rán)是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评(píng)估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了(le)。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)，美国劳(láo)动力市场在走弱，姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于(yú)目(mù)标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强(qiáng)调地(dì)区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大(dà)规模收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不(bù)确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应及时(shí)提高债(zhài)务上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国(guó)财政部(bù)长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取行动(dòng)提高(gāo)债务上限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限，美国财政部于今年1月(yuè)宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽资(zī)金(jīn)的(de)风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目(mù)前市场依然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月(yuè)维(wéi)持利率水(shuǐ)平(píng)不变(biàn)，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她