大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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