公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还rong>兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端(duān)业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模(mó)式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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