昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(y胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(ji胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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