2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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