作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jià闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qi闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局án)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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