昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说苏州区号是多少：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是苏州区号是多少和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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