5月以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集(jí)申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)E公安协警工资多少，公安协警怎么样TF收益(yì)均(jūn)告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客(kè)户导入(rù)进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升属(shǔ)性的环节(jié)会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字公安协警工资多少，公安协警怎么样(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估值分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步(bù)表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互(hù)联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计都会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十大对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分(fēn)调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品(公安协警工资多少，公安协警怎么样pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有可(kě)能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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