来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述(shù)修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明(míng)确银行风险导(dǎo)致家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策(cè)表(biǎo)述，重申“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会(huì)预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济(jì)温和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需要利(lì)率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于银(yín)行和债务上限，强调地(dì)区性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及(jí)时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的(de)高点。此外(wài)，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机(jī)构(gòu)债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处(chù)于高(gāo)位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没(méi)有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息是80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改为(wèi)“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的速(sù)度增长，最(zuì)近几个月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持(chí)在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将(jiāng)停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确(què)定额外的(de)政策(cè)紧缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策影响经(jīng)济(jì)活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货(huò)币政策立场”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表(biǎo)述(shù)为“可能(néng)”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能(néng)会拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温(wēn)和的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水平。美联(lián)储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加息依(yī)然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会(huì)议。

　　对(duì)于未(wèi)来利(lì)率(lǜ)终点的(de)问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)了(le)限制性(xìng)水平（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就(jiù)意(yì)味着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平(píng)，降兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采取行动(dòng)提(tí)高债务上限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣布(bù)采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生(shēng)债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最(zuì)新报告显示，美(měi)国(guó)在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概(gài)率或(hu兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口ò)有限，但中小银行破产或依(yī)然(rán)会出(chū)现。目前(qián)市场依然预(yù)期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口