美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(j朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积īng)济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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