核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(b作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么iān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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