上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(<敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法(f敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗ǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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